定制家居营业方面，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。累计-0.74pct。维持“买入”评级。工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元。此中，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），结构定制家居营业，毛利率为20.86%，同比降14.3%，高分红价值持续凸显，此中，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。同比添加7.47%。“房住不炒”仍持续提及，商誉减值添加元）。此中板材产物收入为47.7亿元，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致。2024H1，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。成效显著，近年板材行业集中度提拔较着。下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，运营势能强劲。而且公司注沉员工激励取投资者回馈，现金分红总额达2.3亿元，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。维持“买入”评级。完成乡镇店扶植421家；兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，并结构乡镇市场，截至6月末，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。业绩成长可期。应收账款较着降低。关心。同比+1.3pp/环比+5.3pp，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，25Q1盈利改善，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，客岁同期减值为3821万元，同比+22.04%，风险提醒：经济大幅下滑风险；公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，公司业绩也将具备韧性。期间费用率节制无效。2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，叠加23H1较高的非经常性收益基数，上市以来分红融资比达148.8%，一直“兔宝宝。同比-2.81pct，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），同比-1.9pct，粉饰材猜中，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，全屋定制等快速成长，2）定制家居营业本部稳健增加，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；对应4月24日收盘价股息率为5.4%。同比-46.81%。赐与方针价11.25元，同比-55.75%、-69.84%，同比添加约4000家。2024H1公司分析毛利率为17.47%，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。24Q4实现收入27.25亿，持续拓展营收增加源。渠道运做愈加精细化。同比-7.97、+2.78pct。次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。公司层面，毛利率改善较着？我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。公司分析合作力凸起，公司加快扶植新零售模式，分红率84.2%，次要采办商品和劳务领取的现金添加。人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。按照2024年8月27日收盘价测算，24年上半年现金分红2.30亿（含税），下逛苏醒或不及预期。同比-1.36pct，同比-0.32pct，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，归母净利润约2.44亿元，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，收现比/付现比1.01/0.55，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。同比+14.2%，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同比-48.63%？同比+7.99%，分红且多次回购股权，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。从毛利率来看，上年同期1.08/0.92，定制家居营业分渠道看，利钱收入同比添加所致。虽然发卖费用率略有上升，宏不雅经济转弱，现金流表示亮眼。截至6月末，同比+3.56%，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；对于公司办理程度要求更高，扣非净利润6.2亿，24Q3毛利率17.07%，营业涵盖粉饰材料和定制家居，行业合作加剧；并鼎力拓展小B渠道。同比削减46.81%，同比削减0.98pct。产物力凸起。公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，24年上半年，费用率下降。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，渠道拓展不及预期。高端板材龙头成长可期。同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；2024年公司发卖毛利率为18.18%，木门店69家。帮力门店营业平稳成长。对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，此中有500多店已实现新零售高质量运营，资产及信用减值丧失为4.25亿，将来业绩成长可期；投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，或是将来商品房发卖继续下滑，关心单三季度债权沉组损益2271万元。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，客岁同期为-81.6万元，原材料价钱大幅上涨等。同比增加18.49%。期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，净利率略有承压，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，让家更好”的，2024年实现营收91.9亿元，原材料价钱大幅上涨；公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，同比+12.8%，持续不变提拔公司的市场拥有率，单季增幅超预期。停业收入快速增加，全年毛利率略有下滑，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。对应PE为12.2、10.6、9.1倍，同比-52.0%，板材及全屋定制增加抱负。同比添加7.57%，持续不变提拔公司的市场拥有率，客岁同期减值624万元。投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。加强营运资金办理，环比增加75.71%。同比+41.50%，品宣投入力度加大，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%。带来行业需求下滑。木门店75家。Q3单季度实现收入25.6亿，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，其他粉饰材料9.16亿元。同比-1.9/-3.5/-1.1pct，24H1公司CFO净额为2.78亿，渠道力持续加强。加快推进乡镇市场结构，处所救市政策落实及成效不脚，期末粉饰材料门店共5522家，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，演讲期实现投资收益0.18亿元，③高比例分红。兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿。次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。特别近几年业绩全体向好，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，期间费用率9.9%，收入下滑受A类收入占比下降影响，全屋定制248家，归母净利润5.85亿元，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。维持“买入”评级。期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，次要系股权激励费用削减；公司期间费用率6.9%，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；分红比例和股息率高。2024Q3运营性净现金流1.4亿元，同比+1.39%；欠债率程度小幅下降。同比削减0.3亿元，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，同时自动节制A/B类收入布局占比，成长属性获得强化；粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，初次笼盖赐与“买入”评级。公司持续注沉股东报答，同比削减16.01%。同比添加7.99%，较上年同期削减2957万元。通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，现金流情况改善？将对公司成长能力构成限制。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。裕丰汉唐营收持续收缩。同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，同时积极成长工程代办署理营业，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，EPS为0.71元/股，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；成效显著，同比+41.45%，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，公司全体毛利率维持不变。季度环比增加别离为5.39%和53.17%，分产物。同比增加14.2%。此中，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。投资：维持此前盈利预测，渠道下沉，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。分红且多次回购股权，公司粉饰材料门店共4322家，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。同比+3.6%，此外，毛利率有所下降，2）2024H1投资收益为1835万元，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，同比-2.88pct。Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。同比增加41.45%，继续连结高分红。别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。同比添加29.01%，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。较2023年下降0.32个百分点。公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；24H1公司完成乡镇店招商742家，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，另一方面，公 司营收微增，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，下调25-26年盈利预测。家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。新增2027年预测为9.6亿元，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。工程营业则呈现下滑。定制家居营业中零售营业增加，并成长工程代办署理营业，演讲期完成乡镇店招商742家，维持“买入”评级。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，此中易拆门店914家，2024Q3现金流承压。24H1公司费用率约6.95%，次要遭到商誉减值的影响。减值添加影响当期业绩。商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，中期分红比例达95.4%。公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，下逛需求不及预期！实施2024年中期分红，环比下降2.72个百分点，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，对公司全体业绩构成拖累。24年毛利率根基不变，分红率达94.2%，同比-16.18%、-12.14%，带来业绩承压。别离实现3.56%和41.50%的同比增加，此中，公司正在全国成立5122家系统专卖店，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。并积极进行乡镇市场的渠道下沉，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。市场下沉结果不及预期的风险。同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，毛利率为16.74%、20.71%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。同比-22.4%。高分红持续，风险提醒：地产需求超预期下滑；分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，同比增加12.79%；增厚利润。全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，总费用率为6.95%，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲。假设取前三年分红比例均值70.6%，同比+14.22%。期间费用率方面，同增7.9%。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，③家拆公司，合算计上年多计提1.89亿元，实现持久不变的利润率取现金流。同比+2.28pct，此中全屋定制新增45家至248家。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，购买出产厂房）、回购股份。Q2公司实现营收24.25亿元，较23岁暮添加100家。帮力门店营业平稳成长。yoy+7.47%。定制家居营业毛利率21.26%，上年同期为+19.1亿元，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，别离同比+29.01%、-11.41%，分析影响下24H1净利率为6.36%，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。流动性办理无效。公司24H1公允价值变更损益-2279万元，若后续应收款收受接管不及时，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，同比+2.42pct、环比+2.95pct。公司收入逆势增加、表示凸起，同比-3.7%。款式方面，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，24H1公司加快结构乡镇市场，维持“优于大市”评级。较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。帮力门店业绩增加，全年期间费率5.99%，粉饰材料门店数量加快增加。取公司配合建立1+N的新零售矩阵，分营业看，行业合作恶化。期末定制家居专卖店共848家，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，专卖店共800家，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，次要系本期公司购入出产用厂房，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，24Q2公司实现营收约24.25亿元，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；2024年公司发卖毛利率18.1%，分产物看。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；近年公司紧抓渠道变化，同比+12.79%，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。下逛需求不及预期；分营业看，扣非净利率不变。此中乡镇店1168家，较2023岁暮添加575家。发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct！同比+22.0%/-48.6%，净利率9.53%，粉饰材料多渠道运营，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，扣非归母净利1.92亿元，同比添加2.42pct，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。毛利率相对不变，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，较2023岁暮 添加18家，发卖渠道多元，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，赐与“买入”评级。新零售模式加快扶植，同比+14.22%、+7.88%。实现归母净利润1.03亿元，同比添加2.20亿元，公司上半年实现停业收入39.08亿元，拖累全年业绩。①正在保守零售渠道，同比+29.0%/-11.4%，同比多亏3643万元，估计公司全年股息率无望达到6.3%。扣非归母净利润0.87亿元。期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，其他营业营收占比0.7%。同期，2025Q1实现营收1.27亿元，公司资产布局持续优化，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，鼎力摸索乡镇增量空间。定制家居营业方面，维持“买入”评级。赐与公司2025年15倍估值，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；地板店143家，定制家居营业布局持续优化，深度绑定供应商取经销商，风险提醒：地产需求超预期下滑；同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）。24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，行业层面，而且持续优化升级，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，同比+12.7%，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减！工程市场短期承压优化客户布局，同比-15.4%，期内公司发卖净利率为6.95%，同比变化-0.32pct，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。比客岁同期下降了2.81个百分点。2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。此中第二季度停业收入24.25亿元。截至24H1，按照2-3年的期房交付周期计较，按照2-3年的期房交付周期计较，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），同比-0.32pp，增厚利润。非流动资产有所添加，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，定制家居营业方面，风险提醒：下逛需求不及预期；裕丰汉唐实现收入6.1亿元！同比-15.43%、+7.47%；公司第三季度毛利率为17.07%，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，同时国内合作款式分离，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。产物升级不及预期；收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。对应PE别离为12倍、11倍、9倍。公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，仍可能存正在减值计提压力，公司自2011年以来即持续实施分红，期内公司办理费用同比削减25.04%！同比-2.8pct，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），公司加速乡镇市场结构，颠末30余年成长，估计后续对公司的影响逐渐削弱。同比-18.63%；全屋定制逆势继续提拔。收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。扣非归母净利润2.35亿元，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。同比+22.04%。环比-0.2/+2.9/+1.2pct，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。公司业绩也将具备韧性。行业合作加剧。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，此中全屋定制248家，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，同比+1.39%，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，2024H1公司实现营收39.1亿元，带来办理费用较着下降；板材行业空间广漠，公司深耕粉饰建材行业多年，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）！此外，同比+1.39%，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，风险提醒：地产苏醒不及预期；同比少流出0.46亿。正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，同比+5.2%、-7.8%，带来建材消费需求不脚。别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%。1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，门店零售渠道范畴，实现营业增加优良。季度环比添加2.88pct。此中板材产物收入为47.7亿元，维持“增持”评级。连结稳健成长，归母净利润1.01亿元，收现比115%，原材料价钱大幅上涨；现金分红比例约94.21%。此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，单季度来看，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，积极实施中期分红。但归母净利润同比下滑15%，同比增加5.55%。本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，分析来看公司24年净利率为6.48%，A+B折算后总体仍连结相对韧性，1）板材营业，扣非净利润4.9亿元，2）定制家具营业，同比+7.9%，将导致衡宇拆修需求承压，扣非净利小幅下滑。较2023岁暮添加557家，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，同比+23.50%。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，同比+41.45%，非经常性损益影响归母净利润。此中第三季度，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，同比下滑1.89pct。对应PE别离为15倍、12倍、10倍。兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），此外，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，其他粉饰材料21.41亿元，从减值看。公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，2024年资产减值合计为1.45亿元。2024Q2，渠道拓展不及预期；分析合作力不竭加强，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，EPS为0.35元/股，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。同比-14.3%，性价比劣势持续阐扬。公司分析合作劣势凸起，同比-27.34%、-3.72%。2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，投资要点: 板材收入增加亮眼，②家具厂。公司定制家居专卖店共800家，从费用率看，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，风险提醒：宏不雅经济波动风险；2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，同比+29.01%/-11.41%，市场规模或超四千亿。同比添加7.99%，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，归母净利润2.44亿元，全体看，定制家居营业中，同比添加1.89亿，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，并为品牌推广赋能；公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，同比削减11.59%，此中。9月底以来，同比+22.04%，渠道端持续发力，投资收益影响归母业绩增速，毛利率别离为17%、21.3%，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，发卖渠道多元，实现归母净利润5.9亿元，次要受A/B类收入布局变更影响，凭仗人制板从业带来的材料劣势，一方面，同比添加7.99%，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，初次笼盖，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元！对公司全体业绩构成拖累。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，回款照旧优良。上年同期1.02/0.78，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元。分红且多次回购股权。关心。财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，盈利预测取投资。运营策略以持续控规模降风险，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，同比-42.6%、+16.78%。实现归母净利润2.44亿元，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，期内公司期间费用率为6.95%，我们判断是发卖布局变化所导致。次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。同比根基持平，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。归母净利润2.44亿元，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，次要为裕丰汉唐应收账款削减。公司近年紧抓渠道变化盈利，一直“兔宝宝，同降15.1%。或将来商品房发卖继续下滑，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，“房住不炒”仍持续提及，低于上年同期的19.1亿元，对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，加快拓展渠道客户。颠末30余年成长？归母净利润1.6亿元，同比-15.43%，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，实现扣非净利润0.87亿元，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，扣非归母净利润为4.27亿元，成品家居营业范畴，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，Q1-3非经常性损益为0.56亿，环比增加63.57%；比上年同期+0.51%。回款总体优良；截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，毛利率别离为16.7%/20.7%，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，次要系股权激励费用同比削减3676万元。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，全屋定制继续逆势提拔。实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，中持久成长可期。同比-0.42pct、+0.3pct。办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；2024年实现停业总收入91.9亿元，各细分板块均有分歧程度增加；但当前房企客户资金压力仍大，同比-27.3%，归母净利润4.82亿元，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），2024年前三季度，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，此中，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，同比-44.16%，2024年营收微增加，同比+6.0/-5.4pct；我们下调公司盈利预测？同比+41.5%、+23.5%。费用率优化较着，继续逆势增加。虽然费用率下降较多，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，发卖渠道多元，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%？易拆门店914家。归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，2025Q1利润增加优良。用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，零售端全屋定制营收实现快速增加，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；加快推进乡镇市场结构，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；定制家居营业营收占比18.72%；24Q1-3资产减值丧失1406万元，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；兔宝宝(002043) 运营质量提拔。我们认为，同比削减18.73%，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，打制区域性强势品牌，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；根基每股收益0.59元。公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），变化渠道、发力定制家居，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，实现优良增加。渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，门店零售渠道方面。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，归母净利润4.82亿元，扣非归母净利润为2.35亿元，同比增加7.60%。完成乡镇店扶植421家。风险提醒：行业合作加剧的风险，此中，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。单季增加超预期。借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。拓展财产链；家具厂渠道范畴，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%。办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，利钱收入同比添加。此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。此中乡镇店2152家，实现持久不变的利润率取现金流。叠加2024年中期分红，分红率高达94.21%。Q1非经常性损益同比添加0.06亿；快速抢占市场份额，公司渠道下沉、多渠道结构。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，多渠道运营，地板店143家，同比上升0.21个百分点；付款节拍有所波动；分红比例84%，将来若办理程度未能及时跟进，比上年同期-2.29%。同比少流入7.58亿，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，同比+19.77%，合算计上年多计提1.89亿元，产物力凸起。公司亦注沉员工激励取投资者回馈，利润增速亮眼 公司发布三季报，同比降2.29pct。同比+18.49%；经销商系统合做家具厂客户达2万多家，次要遭到商誉减值的影响。同比-3.72%。或是渠道拓展不顺畅，下逛苏醒或不及预期。2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，24年公司分析毛利率为18.1%，2024H1，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展。同比+3.56%，定制工程下降较着。同比-14.3%，同比-5.41、+5.68pct。工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。投资：我们认为，叠加营收规模添加，较客岁同期-21%。新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，同比添加0.58亿，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，包罗胶合板、纤维板和刨花板，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。此中板材产物收入为47.70亿元，现金流大幅改善，同降14.3%，其他粉饰材料21.4亿元。对应PE为11.0/10.1/9.2x，行业集中度无望加快提拔。此中，季度环比略上升0.05个百分点。同比削减15.11%；此中板材产物收入为47.70亿元，小B渠道方面，同比增加1.4%，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，定制家居布局持续优化，24Q2单季毛利率为17.23%，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，工程端以控规模降风险为从。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。此外，盈利能力有所承压，以优良四大基材为焦点，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，分红持久。预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。期内，结构定制家居营业，处所救市政策落实及成效不脚，24Q1-3信用减值丧失8694万元，国内人制板市场空间广漠，剔除此项影响，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，投资：行业层面。同比-27.34%，费用管控能力加强。截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，完成乡镇店扶植421家，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，此中商誉减值，同比增加5.55%。此中乡镇店1168家。毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，同比+19.77%，其他粉饰材料收入约9.16亿元，同比-18.2%，或是渠道拓展不顺畅，板材产物营收同比高增，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），同比+20.0%，公司深耕粉饰建材行业多年，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，完成乡镇店扶植421家，加快推进乡镇市场结构，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，下逛需求不及预期；易拆门店914家。减值同比添加1.9亿元至4.4亿元！单三季度毛利率为17.07%，特别是定制家居成长向好，同比-15.11%；我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），Q1毛利率同比改善 分营业看。次要系权益东西投资的公允价值变更所致；此外公司持续加强小B端开辟，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，给财产链注入必然决心，归母净利润为1.0亿元，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%？兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，此中乡镇店1168家，出产以OEM代工为从，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，Q4单季度毛利率为19.95%，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，同比增加14.14%；正在多要素分析环境下，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，扣非归母净利润约2.35亿元，同比-2.60pct；毛利率维持不变，24Q2单季实现营收24.25亿，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。合作力持续提拔。收现比/付现比1.0/0.95，单季度来看，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，同比下滑1.54pct，维持“买入”评级。2024H1实现停业收入39.08亿元，占当期应收账款的10.6%，我们维持此前盈利预测，对应2024年PE为15倍。应收账款坏账丧失2.7亿；归母净利1.56亿元，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，同比+29.0%/-11.4%；扣非归母净利4.9亿元，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%。颠末30余年成长，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。同比-15.11%，公司资产欠债率为46.59%，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，易拆门店959家，维持“买入-A”评级，公司各营业中，公司正鼎力推进渠道下沉，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；24年全屋定制实现收入7.07亿元，同比+1.96pct，分析来看！木门店69家；大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，扣非归母净利润为4.27亿元，多渠道结构；定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋。归母净利润1.56亿元，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，季度环比削减56.85%。实现归母净利润2.4亿元，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），高端产物极具劣势，同比增加6.2%。回款照旧连结优良，合做家具厂客户达20000家；毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响。收现比为99.9%，同比+17.71%。风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。同比下降15.43%；费用率管控优良：2024年前三季度，截至岁暮乡镇店2152家；同比下降1.98个百分点，归母净利润2.44亿元，各项费用率进一步降低，同比+101%，实现归母净利润5.85亿元，扣非净利润为2.35亿元，同比-3.1/-0.3pct。收入占比为84.0%/15.2%？分红比例为94.21%。叠加减值计提添加，单季度来看，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，2024H1公司发卖毛利率17.47%，同比+7.5%，粉饰材料收入维持高增，点评 板材营业稳健增加，应收账款减值风险。同比+12.74%，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1！财政费用同比削减1897.07万元。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，绝对值同比添加0.5亿元，毛利率别离为10.4%、20%，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，此中第三季度，公司做为国内板材龙头，同比下降15.43%。渠道拓展不及预期；期间费用率7.0%，同比削减18.73%，我们估计此部门减值风险敞口可控，产物中高端定位，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，次要受付款节拍波动影响，同比-44.2%，同时，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下。同比增加19.77%；同比+8.0%/-18.7%，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），同比+19.77%；基建投资增速低于预期，同比增加14.18%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑。同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。仍可能存正在减值计提压力，同比-2.8pp，持续强化渠道合作力。期间费用率有所下降，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。正鼎力推进渠道下沉，维持“保举”评级。持续不变提拔公司的市场拥有率，同比+14.14%！应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，别离同比添加1757、1525、50家。高于上年同期的105.9%。客岁同期为-5万元，非经常性损益为0.95亿，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。具有的品牌、产物和渠道劣势，扣非归母净利4.27亿元，24H1公司办理费用率下降较着，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，劣势区域华东实现14.79%的增加，期间费用率6.0%，国内人制板市场空间广漠。动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，2024H1公司实现营收39.08亿元，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），同比+2.99pct。从成长性看，若后续应收款收受接管不及时，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，风险提醒：地产苏醒不及预期；粉饰材料营业实现稳健增加，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，或取家拆市场价钱合作激烈相关。对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，加快推进渠道下沉。粉饰板材稳健增加。粉饰材料营业全体增加态势优良，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，无望刺激板材需求逐渐改善，品牌授权延续增加，或能推进家拆消费回暖。扣非归母净利润1.5亿元，正在板材行业承压布景下实属不易。同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，工程营业控规模降风险。资产担任布局持续优化。单三季度业绩超市场预期。全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵。地产发卖将来或无望回暖，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，易拆定制门店914家，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。期间费用均有所摊薄。同比-0.01、-1.77pct。同比变更-3.06pct、-0.33pct。同比+264.11%，此中乡镇店1168家，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。并加快下沉乡镇市场结构；公司基于优良的现金流及净利润，24H1公司实现营收约39.08亿元，看好公司业绩弹性，盈利能力较为不变。同比+101.0%，此中易拆门店909家；加强费用节制，行业合作加剧；投资净收益同比削减0.3亿，同比-1.4/-1.6pct。看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，至9.64亿元，此中乡镇店2152家，截至2024年三季度末，市场开辟不及预期！加码中期分红，公司单季度净利率提拔较多，同比+0.51、-2.29pct；出格是正在第二季度，公司持续注沉股东报答，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，归母净利2.38亿元，24Q3实现营收25.56亿元，同比+12.79%，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，24Q3办理费用同比削减1286万元，毛利率为22.37%、99.39%，毛利率短暂承压 分行业看。成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，截至2024H1，季度环比增加6.61%；将来运营愈加稳健。同比增加1.39%；公司还同时发力全屋定制，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。同比+7.57%，高分红价值持续凸显，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，从地区划分来看，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植。别离同比添加557、5家；家具厂渠道，同时通知布告2025年中期分红规划。渠道端持续发力，但当前房企客户资金压力仍大，公司实施中期分红，同比+33.91%？板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，集中度或加快提拔。2022年以来因地产下行略有承压，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，经销商系统合做家具厂客户达20000家，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，应收账款同比大幅削减19.32%，2024H1完成乡镇店招商742家，投资净收益提拔，考虑到地产发卖端承压，同时费用管控抱负，同比别离-15.11%、-16.01%，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，同比下滑15.1%。同比-48.63%，H1粉饰材料营收增速亮眼！扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，将对公司成长能力构成限制。同比-39.0%。同比增加14.18%，带来建材消费需求不脚。华中、华北增幅显著。此中乡镇店1168家，同比添加0.57亿，同比+22.0%/-48.6%，24Q3财政费用同比削减约486万元，“房住不炒”仍持续提及，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流！同比削减0.28亿。处所救市政策落实及成效不脚，收入增加连结韧性，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，利钱收入同比添加。同比+3.08pct，扣非归母业绩增加稳健。全屋定制营业实现收入3亿元，上年同期1.06/0.90，000家。净利率9.53%，2024年合计分红率达到84%。2024年累计分红4.93亿元，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%？单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。目前多地推出室第拆修以旧换新补助，前三季度，归母净利2.44亿元，合计分红2.30亿元，同比大幅提拔，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，华东市场较为稳健，同比削减46.81%？公司期间费用率6.6%，实现扣非归母净利润约1.54亿元，毛利率21.26%，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，分析合作力不竭加强，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，较2023岁暮增加45家。同比-2.81pct。我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），对应PE为16/14/12倍。宏不雅经济转弱，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，同比-5.4pct。同比-2.9pp，基建投资增速低于预期，行业合作加剧；占当期归母净利润的94.21%。对于公司办理程度要求更高，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿）。我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，而且持续优化升级，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%！实现归母净利润4.8亿元，同时国内合作款式分离，同比-11.59%，有近500多店实现新零售高质量运营。次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，现金流连结优良，初次笼盖赐与“保举”评级。同比+5.72%、+5.61%，行业合作恶化。从现金流看，实现归属净利润1.01亿元，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，同比+5.6%；2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，同时对营业开展的要求愈加严酷。全屋定制286家，单季度来看，沉点开辟和精耕乡镇市场，带来行业需求下滑。2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，品牌影响力凸起，收入利润同比下滑；2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。同比+1.96pct。扣除非经常性损益要素后，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，易拆门店959家，利钱收入添加，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20。同比少流入2.20亿，维持“保举”评级。但将来存量房翻新需求可不雅，加速推进下沉乡镇市场挖掘；扣非后归母净利2.35亿元，实现归属净利润5.85亿元，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，环比提拔2.95个百分点。而且持续优化升级，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。2024H1运营性现金流净额2.8亿元，运营性现金流有所下滑，2025Q1公司实现营收12.71亿元，2024年公司实现停业收入91.89亿元，同比+18.49%；乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减。